起原：中信证券商榷

　　PART 1 订价主力正在切换

　　市集正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，恭候房价和社融的发令枪，成立上，短期不错络续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需破钞。

　　策略聚焦：订价主力正在切换，战略共鸣从头凝华

　　面前市集的订价主力正处于从个东说念主投资者向机构投资者切换的阶段，机构顺心的房价和社融信号仍需不雅察，投资者的心态比拟脆弱，在外部扰动下放大了波动；面前正处于战略空窗期，战略预期出现混乱，然则国内战略的所在和指表明确，12月料将再次凝华共鸣；市集正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，恭候房价和社融的发令枪，成立上，短期不错络续用部分低估值顺周期品种过渡，待信号明确后积极增配绩优成长和内需破钞。

　　风险身分：中好意思科技、贸易、金融规模摩擦加重；国内战略力度、奉行后果或经济复苏不足预期；海表里宏不雅流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不足预期。

　　战略：中央经济使命会议前瞻：固本培元，稳中求进

　　2024年中央经济使命会议量度将在12月中旬召开，会议将分析面前经济步地、定调2025年经济使命指标。咱们量度会议对来岁宏不雅战略的定调将延续积极格调，后续新一轮战略部署将显著提振市集信心：1）化债：加速用于置换的专项债额度下放和刊行；2）地产：落实城中村蜕变、收购舍弃地皮及收储、需求侧战略消弱；3）商品破钞以旧换新延续扩容，劳动破钞拓宽供给；4）科技和产业战略聚焦产业升级、自主可控和民企参与；5）提振成本市集与深远国企蜕变共振，改善投资者答复。

　　风险身分：大家地缘政事场所超预期恶化；中国宏不雅经济缔造放缓；发达经济体经济超预期下行；国内宏不雅战略不足预期；蜕变进展不足预期。

　　玻纤：为什么咱们面前看好玻纤行业？

　　2024年3月底以来，跟着主要企业对玻纤复价，行业开启景气上行周期，但现在企业盈利和估值仍处底部。量度2025年，咱们觉得行业供需动态均衡有望保执，而风电纱、热塑短切等高端品类需求增量笃定性和弹性较高，价钱亦有朝上弹性；2026年行业新增产能或将显著减少，玻纤供应阶段性病笃的可能性较高，价钱有晋起飞间。详细来看，行业景气晋升有望执续，主要玻纤企业盈利改善和估值晋升均具备空间和弹性，面前行业处于大机遇成立时点。

　　风险身分：宏不雅经济大幅波动、原材料和燃料等成本晋升、新增产能投放非感性、国际需求零落、国内风电、地产等卑鄙需求增长不足预期。

　　好意思妆与营业：近处昂扬，远眺犹豫

　　“史上最长”双十一以平台满减、红包、破钞券等“激战”引流，带动双十一举座及好意思妆品类GMV施展亮眼，考据内需具备结构化、可引发的破钞后劲。国货市占执续晋升、头部品牌施展强势，淘天平台手脚品牌主阵脚进一步明确，龙头地位笃定性或将晋升。但这次双十一大促同期伴跟着价钱带下行、品牌聚首度裁减、新品突破较少趋于存量博弈等表象。

　　风险身分：可选破钞受住户消尽力影响较大；原土品牌家具力、品牌力晋升不足预期；电商平台销售聚首的风险；营销渠说念发生纰谬变革；行业竞争加重风险；大促数据代表性有限导致论断有偏；参考的数据库样本局限导致论断有偏。

　　PART 2 精神破钞价值几何

　　咱们觉得当下中国精神破钞已有经济、东说念主口等方面的发展基础，供给端具备丰富的优质IP和东说念主才储备，需求端国民文化自信、受众群体浸透和关系破钞开销均有望晋升。

　　卡牌：始于IP，打造卡中叶界

　　面前国内IP行业景气度高，卡牌手脚IP养殖的迫切品类，市集范围快速增长。需求端，卡牌兼具IP+盲盒+储藏+外交+文娱属性，需求高增，咱们测算2027年我国卡牌市集范围有望达351亿元，2022-2027年CAGR为25%。供给端，IP运营和执续立异为中枢要素。面前行业处在快速发缓期，咱们觉得具备强IP才能，且有盘算工艺、渠说念赋能的玩家有望成为破局者。

　　风险身分：宏不雅经济及破钞缔造低于预期；潮玩行业增速不足预期；行业竞争加重风险；IP授权互助不足预期；公论压力及监管收紧风险。

　　破钞：当次元壁被糟蹋，精神破钞价值几何？

　　日本在“失去的二十年”时分，好多破钞赛说念均面对萎缩，但动漫产业却终了逆势增长，其中有经济、东说念主口、社会环境等期间配景的作用，也存在其营业方法和产业链运作进修的孝顺。不雅日鉴中，咱们觉得当下中国精神破钞已有经济、东说念主口等方面的发展基础，供给端具备丰富的优质IP和东说念主才储备，需求端国民文化自信、受众群体浸透和关系破钞开销均有望晋升，IP养殖市集范围有望超5，000亿元，提议顺心以“谷子”经济为代表的IP养殖破钞、国风国潮两条干线。

　　风险身分：宏不雅经济下行；行业增长不足预期；竞争加重；IP 授权互助不足预期；战略风险。

　　破钞：三丽鸥深度复盘：形象IP始祖，兴于Kidult，疫后强势复苏

　　手脚脸色价值、精神破钞的迫切载体，IP产业链于疫情后执续欢腾。三丽鸥是IP产业链上游龙头企业，受益于经济社会环境催化、动漫多元化发展以及Kidult破钞活动、卡哇伊风潮的兴起。通过营业方法、IP孵化及运营、业务端的全面蜕变，公司得胜穿越周期，在疫情后重回高增长，并终明晰IP多元化发展下的自我卓越。不雅日鉴中，提议顺心骨子IP产业链暨“谷子经济”和国风国潮关系公司。

　　风险身分：IP与好奇神往好奇神往家具为典型的可选破钞品，受住户购买力、破钞意愿影响大的风险；监管力度超预期的风险；学问产权风险；IP创作开辟的不笃定性风险；破钞者需求与偏好束缚变化，IP影响力减弱的风险；行业竞争加重，侵蚀盈利才能。

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